12月10日晚间，拥有肯德基、必胜客等餐饮品牌的百胜集团在美国总部举办年度投资者大会，上一篇报道咱们已经说过，分拆中国事业部的最新进展是这次大会的重头戏。事实上，百胜集团首席财务官Pat Grismer在大会上作了发言，更为详细地讲述了新的百胜集团与百胜中国的业绩与运营预测，以及百胜中国日后上市的介绍。

经过一轮“听力理解”财务共享百胜餐饮，小食代刚刚整理出了他的讲话要点，以下内容供各位希望了解详情的看官参考。

两家500强

首先讲一下这次拆分的进展。百胜集团在10月披露两家公司拆分的消息，Pat Grismer预期，到2016年底将完成两家公司的拆分。不过中间还有多个步骤要走，包括敲定新公司架构、资本回报股东、向美国证券监管当局公布文件、敲定中国公司的董事会架构、投资者路演，最后才会正式拆分公司。

“拆分后，我们将拥有两家世界500强企业。”他对百胜的投资者说，以2015年为例，百胜中国及新百胜集团的营业收入预计将分别达69亿美元与65亿美元；在百胜中国，76%的营业利润来自肯德基，24%来自必胜客。

他特别提示要注意两家公司分拆之后的摊销前利润，指百胜中国及新百胜集团摊销前利润分别是10亿美元及19亿元美元，“这让公司有足够的资本去发展以及获得现金”。

小食代从Pat Grismer出示给股东的演示文件看到财务共享百胜餐饮，在拆分后，无论是百胜中国还是新百胜集团，它们都将是美国企业，奉行西式的公司治理方式。“两家公司都将在美国上市，其中百胜中国探讨在分拆后也在香港或其他亚洲地区上市。”他说。

再来特许经营费用。新百胜集团将会收取百胜中国收入的3%作为特许经营费用。为什么是3%？Pat Grismer说，现在全球没有一个连锁餐厅的规模能像百胜中国这么大，确定3%，首先是考虑到百胜中国的规模以及能力；其次，也对比了中国其他知名的连锁品牌的特许经营费用；再次，是为了帮助新成立的百胜中国有足够的现金流，在第一年便能对股东进行分红，也能给百胜中国更多发展的机会，“我们要找到分拆的平衡点”。

为此，他还特地算了一笔帐，来说明收3%是合理的。他预计百胜中国今年利润为12亿美元，如要特许经营费将是2亿多美元，在除去保证门店运营等所有费用后，百胜中国仍有5亿美元的现金流。他预期，到2020年，百胜中国的特许经营费将会实现10%的增长。

展望百胜中国分拆后的情况，Pat Grismer预测，在业绩模型中，百胜中国的销售收入每年将有个位数高段位到双位数低段位的增长，营业利润呈现双位数增长，每股收益目标是年增长15%。

对于百胜中国门店增长，他指在中国百胜集团现在大约有7000家门店，未来，门店的数量将会是现在的3倍，“现在重要的是，未来百胜中国能发展到多大规模？我们拥有强势品牌肯德基、必胜客，还有正在发展的必胜客宅急送、塔可钟。此外，中国还可以自己创建不存在竞争关系的新品牌。因为百胜中国是一个独立的公司，它有自由自己创立品牌”。他还提到，在美国，平均每一千人拥有57家餐厅（含各品牌），但在中国这个数字只有5家。

调整和恢复年

除了中国市场，Pat Grismer也讲到分拆后的新百胜集团，它将会成为一家纯粹的全球特许经营公司。

他说，随着2017年底96%特许经营目标的全面实现，利润将会变得更加多样化，收入来源更稳定，百胜集团将成为一家纯粹的全球特许经营公司，并从中受益。预计到2017年底，资本支出将会从10亿美元下降至大约3亿美元，业务变得更轻资本和多样化，使得资金更稳定、资本结构最优化和实现全面增长。

2015年，百胜集团在全球新开了2300家餐厅，平均每日新开6家，其中，在中国以外85%的新门店是由特许经营者开设的，他指这对于百胜的投资者非常有利，因为完全不涉及资本开支。

他继续说道，新百胜集团的目标是实现5倍于现在的摊销利润，并在分拆前支付62亿美元的资本回报给股东。

“5倍是全球高度特许经营化餐饮行业中的中等水平，我们认为这是能够承担并理应承担的数字。我们有自信能够做出这个决定并承担这个风险”。他说，百胜集团整体营业利润的32%由中国市场贡献，分拆后预期该数字将为14%。

“我们将变得更多元化，在增长上对中国的依赖性会降低。”他认为，特许经营化后，新百胜集团的总体运营风险将大大降低，这分别体现在四方面，一是运营风险从中等水平下降至低水平，二是地理集中程度风险从高水平下降至低水平，三是资本投资风险下降至低水平，四是租赁负债风险下降至低水平。

展望2016年，他将百胜中国的营业利润增长目标从15%下调至10%，而百胜集团总体营业利润增长目标则与2015年的10%持平。

“2016年会是百胜中国重新调整和恢复的一年，我们有自信百胜中国能实现10%的增长。”他说，虽然对百胜中国的预期下降了，但对中国业务的热情并没有下降。

值得注意的是，Pat Grismerten也在大会上也告诉投资者，他因为家庭的考虑将退休。“我希望各位知道，我的决定完全是个人原因，这是一个艰难的决定。”

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