中国经济增长继续放缓，国债规模是经济规模的两倍多，青年失业率飙升，不断反复的新冠疫情封控冲击了经济的方方面面，外国资本在撤离，许多人眼里前景黯淡。

不少观察人士认为，中国经济能否脱困看来在很大程度上取决于它对迫在眉睫的巨额债务的处理。

国际机构预计，2022年中国经济增长幅度将落后于部分亚洲国家，这将是自1990年代初以来第一次。

那么，中国经济到底有没有陷入困境？出了什么问题？

BBC国际部《调查》（）节目请四名专家分享他们的看法——

中国经济怎么了？要回答这个问题，应该从多年前，中国经济开始崛起说起。

毛泽东、邓小平、江泽民、胡锦涛、习近平。图像来源，GETTY

中国的崛起

半个世纪前，中国结束了十年“文革”浩劫。70年代末、80年代初，开启了一个新的时代，踏上一条新的道路。在邓小平的带领下，中国开始向市场经济转型。

改革开放推动了制造业、技术和企业家精神的爆炸式增长。中国很快成为世界上增长最快的经济体。

英国智库查塔姆研究所资深研究员于洁博士说：“这（文革结束）无疑是一个转折点。…… 他（邓小平）意识到，这个国家不能像十年前毛泽东统治下那样继续下去。所以从本质上讲，他试图做的实际上是释放中国广阔的市场和庞大的经济的活力。”

许多国有企业改制或私有化，外国投资被允许流入，中国庞大的劳动力向世界开放。

于洁博士说：“纺织品、玩具或白色家电，这些制造业实际上掌握在私营部门手中。而且，当时的每个省都能够向这些私营企业提供某种有吸引力的贷款，让它们得以重振商业。 ”

高考恢复，人才培养受到重视，知识受到尊重，创新文化再现，培养出一代思想自由、真正拥抱市场经济的人才。从八十年代初开始，中国开始逐渐获得外国经验。中国高级经济决策者中很大一部分都来自这一代人。

于洁博士说：“我认为人们的思维已经发生了根本性的变化，不再只是关于意识形态，不再仅仅是对领导者的忠诚。我认为人们开始更多考虑自己的经济福祉，是否可以过上更好的生活。他们中的许多人已经开始这样做。你可以看到，当今中国大多数亿万富翁就属于第一批进入私营部门或自己开私营公司的那一代人。”

2001年，中国加入世界贸易组织（WTO），推动了出口繁荣，骤增的物流需求推动了下一个阶段的快速发展，核心是运输网络的建立。

于洁博士解释：“他们意识到作为一个制造中心，必须有一个合理的基础设施与之匹配，如良好的高速公路和足够的机场等等。这就是驱动力，真正是为中国成为世界工厂提供条件。所以，一切都始于2001年。”

随着经济的繁荣和中国老百姓的富裕程度提高，储蓄增加，闲钱需要找到投资。

她说：“在动荡的股市和实实在在的房产之间，人们发现买房更可靠，回报有保障。由于中国当时私人养老金市场还在萌芽状态，买房被认为是最可靠的保值和养老储蓄方式。”

而且，房地产行业似乎最容易赚钱，因此可以保证投资回报。

1995年，中国的房地产市场年首次私有化。仅仅四分之一个世纪过去后，令人惊讶的是，70%的中国家庭财富与房地产有关。

同时，房地产市场占中国经济整体的三分之一。

回顾那段历程，可以看到中国的经济发展打了个趔趄 —— 房地产市场泡沫。

房地产泡沫

恒大银行首席经济师王丹谈到中国房地产市场的问题和缘由。

住房建设，包括住宅和商品房，是中国过去几十年增长的一个主要推动力。

王丹说：“过去30年里，人们一直在投资房地产市场。如果他们在2000年 – 2010年间这样做了，那么当时投资的人实际上已经积累了足够他们一生的财富，因为一般来说中国城市的房价（在那段时间里）至少翻了一番。”

在改革开放中致富的中产阶级不断壮大，大量人口向城市迁移。房地产开发商反应敏捷，掀起疯狂的楼房建设狂潮。

“在中国，我们实际上有两种不同的系统。一个是大城市的住房市场，无论经济增长或国际环境如何，它们通常都被认为是安全资产。他们的价格不断上涨。即使是现在，像北京和上海这样的城市仍然有一个非常健康的房地产市场。但是，当你离开那些大城市，进入较小的城市时，就会发现住房需求远远落后于住房建设。”

中国有几十个城镇出现了大规模的过度开发问题，可以看到空置的社区，甚至已经建成但从未有人居住的整个城市。那是一个非常现实的问题的核心所在。

问题是，它为什么会出现？

那要追溯到2008年金融危机。作为危机应对措施，政府开始刺激经济，指令地方政府花费大量资金建设道路和桥梁，无论是否需要，目的是创造就业机会。

地方政府必须为此筹集资金，做法就是出售或租赁政府手中可以动用的一项资产， 那就是土地。

地方政府希望出售更多土地，用以支付当地的基础设施和其他社会项目开支。所以，它们尽力出售土地，而房地产开发商便争先恐后地购买上市的地皮。

这在某种程度上助长了许多中小城市巨大的房地产泡沫膨胀。

泡沫的背后

通常，开发商会卖楼花，然后开始建楼。买家很乐意这么做。

王丹说：“人们更愿意买楼花的原因有很多。一个明显的动机是，这种方式通常较便宜。因此，成屋市场上买家通常必须支付更高的抵押贷款。而且他们将面临更大的压力，要求支付首付。预付款开发计划在过去18年中一直运作得相对较好，因为它为房地产开发商提供了廉价建造房屋的必要资金。”

但随着中国房地产市场的扩张，开发商需要寻找其他资金来源。他们开始广泛而大规模地借款。 2020年，根据中国人民银行的数据共享经济困境，房地产直接投资超过一万亿美元。

中国政府越来越担心债务大山面临崩塌的风险，决定进行干预。

她说：“中国当局试图通过要求房地产开发商放慢借贷速度来降低房价。为此，政府向银行施压，要求减少对开发商的借贷额。（干预）真正始于 2021 年初。”

迅猛的急刹车，效果立竿见影。

“系统内的流动性很快枯竭。今年，我们可以看到该法规的结果。对债务水平的过度监管是我们现在陷入困境的关键，” 王丹说。

信贷收紧造成的一个引人注目的受害者是该国第二大房地产开发商。 恒大是一个巨大的房地产帝国，在中国数百个城市拥有数百万套公寓。它还有超过3000亿美元的财政义务，数百座未完工的住宅楼和许多愤怒之下封锁了建筑工地的供应商。

而后果绝不仅限于恒大。

房地产行业近三分之一的贷款现在被归类为坏账。

王丹说：“我们看到，中国房地产开发商100强中大约60个已经违约。其余40家公司即将面临违约。因此，鉴于这种情况，所有的购房者都处于这种不安的状态，许多人还在等待。已经支付了部分款项的许多人更希望确保自己的钱是安全的。”

不仅仅是银行面临风险。

对于中国的房地产投资者和潜在房主来说，这是一个新的、非常令人担忧的威胁。

她说：“对于中国消费者来说，这是全新的局面。人们总是认为经济在上升，房地产市场永远在上升。你什么时候进去并不重要，房地产市场总是在上涨。但这一次，看起来最高领导层真的下了决心。我认为他们在说服人们房地产市场的最佳时期已经过去这一点上非常成功。”

但中国房地产行业的债务只是影响中国前景的若干因素之一。

金融危机及其他

世界银行预测，中国经济增幅将在30多年独占鳌头之后首次落后于亚太地区其他国家。

乔治·马格努斯（ ），英国牛津大学中国中心和东方与非洲研究学院研究员认为，中国不但经济面临若干问题，同时在人权和外交政策上与西方日益疏远。

他解释说：“中国有一个相当典型的发展问题：没有一个国家能够永远保持两位数的增长。在过去的二十年里，中国经济增长率每十年降低一半。”

他解释道：“实际上，自2018年以来，显然中国在贸易和制裁等方面的外部环境变得更加复杂，因为国家安全问题，对待新疆民众的手段，对香港的打压，与亚洲其他国家的龃龉麻烦，南中国海、台湾和与邻国的岛屿主权争议， 例如，与日本，菲律宾，越南等。其中许多事情正在对中国贸易和投资的外部环境的前景造成压力。”

最近，美国出台了一系列制裁和法规，不仅针对个别中国公司，而且针对整个半导体行业。

他说：“因此，对于中国来说，这是一个艰难的时期，对于一个通过与世界其他地区进行贸易和商业接触实现经济发展，或者说爆发，的国家，现在面临着一个不仅自行脱钩，同时也被美国和其他国家脱钩的未来，而这将给中国的规划者和政策制定者带来更大的问题。”

但中国领导人习近平看来并没有在努力重修外交关系，而是在最近的党代会上强调自己的外交政策。他的话似乎证实了早已注意到的国内局势的转变，即政治目标和对党的承诺高于经济的健康。

在2019年，有一个特别引人注目的例子。

魅力企业家、中国首富马云公开批评政府。几天之后，他神秘地从公众视野中消失了，几个月后才再次出现。

马格努斯说：“在大多数情况下，我认为这更多的是一个对更多人、更多公司和企业家的强迫，更隐蔽地自觉遵循党的指导方针，实际上就是投资于党允许的东西，肯定不能是党不允许的那些。所以，我认为这就是该党正在采用的行事手段。这比抓捕敌人并将他们全部关进监狱要微妙一些，尽管那种事肯定也在发生。”

所有这些都削弱了支撑中国经济迅速崛起的企业。

然后是新冠疫情控制。今年，政府已经封锁了一百多个城市。在中共二十大期间，习近平再次强调了他对新冠病毒“清零”的承诺。

马格努斯说：“这些 COVID 封锁对经济确实具有破坏性，但从外部看，它们本身似乎是一种控制手段。

“我还认为，中国很难放弃零Covid有两个原因。一是公共卫生。所以，从各方面来看，他们要到2024年或2025年才能接种mRNA疫苗。另一个原因是社会控制，政府要约束控制民众，有那么多监控设施，清零实际上提供了一个控制人口、控制城市的机会。”

另一个令人对中国经济治理产生疑虑的主题是共同富裕。这个概念2021年年中首次提出，旨在将更多的财富分配给穷人。

马格努斯认为：“但我们真的不知道这意味着什么。这是否意味着富人将受到更多惩罚，或者，这是否意味着穷人和中等收入人群将获得更多福利？我们真的不知道共享经济困境，我被告知，可以知道的是很难判断共同繁荣是否真正能够实现其目标。”

那么，面对所有这些不确定性，可以采取哪些措施将经济引上更稳固的轨道？

接下来怎么办？

美国田纳西大学诺克斯维尔分校供应链管理系副教授莎拉·舒（Sarah Shue）说：“我认为经济增长下滑的幽灵是中国经济将必须以某种方式应对的挑战。”

“整个系统都受债务困扰。你知道，这种情况很难持续，因为完全是债务推动。因此，存在很多迫在眉睫的问题，”她解释说。

前进的第一个绊脚石是地方政府积累了大量借款，而这些借款现在看起来并不稳定。

其次，当房地产巨头恒大宣布无法履行其付款义务时，信心受到严重打击。

莎拉·舒说：“房地产行业最近出现的一个债券违约令外国投资者惊讶；那似乎是一只保证债卷。他们本来认为政府愿意偿还这笔债务，因为它是有保证的。然而，该公司仍然拖欠债券，投资者没有得到赔偿。所以我认为，外国投资者真的感到了灼痛，因此不太可能向中国地方政府或房地产开发商提供贷款。”

当然，还有对个人财富的威胁。

她说：“因为人们觉得，他们的工作可能会因为经济困难而不保，另外他们也真的很担心房价下跌。中国大多数人的财富都在房地产上，因此，如果人们担心他们的收入可能会受到侵蚀，或者他们的房地产财富也可能被侵蚀，就会增加储蓄，而不是花那么多钱。”

因此，借款和减少储蓄来推动经济运转似乎是个遥不可及的选择。

还有更多问题。

“青年失业率仍较高。人们感到了压力，因为很多人无法去工作。即使是卡车司机和运输工人，在大规模防疫封锁时，他们也无法送货。所以那成了一个大问题。很多人现在减少了消费或放慢了消费速度。 ”

价格下跌的时候，人们会等，等东西变得更便宜。

莎拉·舒说，“中国的通货膨胀率相对较低。我相信，有些人甚至说，有潜在的通货紧缩。因此，这与西方所经历的相去甚远，特别是因为根本没有真正的需求。”

那么，怎么办？习近平的未来愿景是什么？因为似乎需要在政治控制和允许经济繁荣之间找到平衡。有冲突吗？

莎拉·舒认为这（找平衡）会很困难，因为”过去，由于经济增长，人们相对满意。而现在经济中的亮点相对较少。

“我认为中国仍然会继续增长，特别是在技术领域，因为中国确实支持人工智能、区块链、云计算和大数据等新技术的发展。所以我认为它仍然会增长，特别是在这些领域。”

更多的经济自由化可以促进繁荣，但那将迫使中国领导人习近平放弃政治控制，而后者的可能性不大。

那么，中国经济如何脱困？看来在很大程度上取决于它对迫在眉睫的巨额债务的处理。

可以假设的是，至少就目前而言，繁荣时期已经结束，一个新的、远不那么光彩夺目的时代已经开始。

这期《调查》节目的制作：拉维·纳伊克（Ravi Naik）和本·库珀（Ben ）

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