从今天开始，我们将对今年618做系统性梳理，对代表零售企业进行抽丝剥茧式的研究，以探求零售业的发展趋势。

先看苏宁。

在过去的几年时间里，苏宁经历了积极且相当不易的转型历程，不仅进行了品类大扩张，由家电领域拓展到日百等全品类，且重新回归线下，加速开店，这一切使得在因房地产调控导致家电业增速乏力背景下，苏宁仍然保持了较为强劲的增长速度。

但另一方面，从资本表现看，近一年多以来，苏宁市盈率停留在10倍范围内，与此前动辄数十倍的市盈率已有相当大的压缩，作为历经30年的零售企业，如今资本市场给出的价格是否合理呢？这些都是我们所重点关注的。

回到618。

归纳今年618苏宁的诸多做法，大致为：其一，继续盯紧京东，发起价格战的“J-10%计划”；其二，宣布苏宁小店开启加盟模式，目标为三年一万家；其三，与抖音宣布战略合作，明星天团将入驻抖音，开设“超级买手”直播间，正式开启直播带货。

关于价格战我们前文已有叙述，本文不再赘述，借用苏宁董秘回答投资者提问原文，可对其他做法做以下概括：2020年，苏宁易购将立足创效，从布局层面转向运营层面，关注零售业务。

如果说价格战是“表”，“里”便是以上运营转型，从做法上：苏宁在今年618已经加强了平台化运营的布局思路，且趋势十分明显。

结合前文内容，本文将重点探讨：1.苏宁平台化运营的前景和模式；2.对当下市值管理有何意义？

苏宁小店：短期内200亿市值，苏宁中兴重要看点

从2018年最初的雄心勃勃，到2019年的调整期，再到剥离出上市公司，转为体外孵化，苏宁小店可谓是对业务的重新定位。

苏宁小店对苏宁究竟有何意义呢？

近期，苏宁宣布开放开放小店加盟，并已于5月底，在南京开出首家苏宁小店加盟店，95后的加盟者首月就盈利3万元以上。

我们预计，这或许意味着此前4500家的自营小店将会部分转交至加盟者手中，提高扩张速度，并确保效率。

苏宁小店从自营为主转至加盟主导，从扩张速度看，卸掉了门店的资本性投入成本，且可将重心放在供应链优化，提高门店毛利，初期可通过调低加盟费等手段获得加盟者支持，中期靠供应链优化改善利润。

那么，如何判断苏宁小店价值呢？

若参照台湾全家的数据，3400家门店，2019年总营收为148亿人民币，单店日营业额为12000元，市盈率为28倍，总市值108亿元，三年后如果苏宁小店突破10000家，单店日营业额平均为8000元以上，参考全家数据抖音加盟店，保守估计苏宁小店总市值短期内会在200亿元上下。

显然会极大改善苏宁当下的市场价值，成为苏宁再次崛起的重要业务。

那么，以上“纸上练兵”是否真能实现呢？

此次苏宁小店重新调整战略，发生在收购家乐福中国业务之后，在去年我们与苏宁有关人士沟通中得到了两个重要的信息：

其一，苏宁小店业务将会围绕家乐福进行，也就是说，在有家乐福的城市，苏宁小店将会优先发展。

显然，苏宁小店将会依托家乐福的供应链进行业务扩张。在此之前，家乐福已经形成全国统一采购与门店自主共存的供应链管理模式，兼顾规模化和个性化两大诉求，与苏宁小店配合之后，SKU的互通降低后者的采购成本，提高毛利率抖音加盟店，在后者的配合之下，亦会强化家乐福在本地的优势。

根据苏宁官方信息，家乐福供应链接入苏宁小店，供应商同时向家乐福和苏宁小店供货，苏宁小店将增加3万多个商品，极大扩充SKU种类，将有效提高商品满足率。

其二，苏宁小店将叠加高频次的“邮菜帮”等民生服务，吸引用户进店的同时，进一步提升毛利率。所谓的“邮菜帮”，具体是指快递收发的邮局服务、今日定明天取的菜场服务和家电清洗维修等系列生活帮服务。这部分业务粘性高、频次大，又无需对苏宁小店进行大面积改造。在便利店传统零售业务之外，开辟了一块“高毛利”的业务，苏宁小店毛利率水平的改善也有了更大的想象空间。

因此，从理论上说，我们预测的数据并非是一个遥不可及状况，整体上，苏宁是可以实现此目标的。

在苏宁小店的扩张进程中，苏宁定位为供应链平台化的管理者，这是最近线下门店运营思维的重要调整。

线上：抖音合作是由头，全零售的线上平台化运营是重点

在与抖音合作之前的2019年，苏宁开始在线上加速平台化建设，扶持拼购业务的重点推进，全国范围内打造拼购村和产业基地。

从品类上逐步摆脱家电销售平台这一历史定位，在流量的经营中开始深入社群，线上社交等多种形式，我们对苏宁线上平台化印象之深始于此。

与抖音合作，苏宁获得直播带货入口支持，也可得到全品类商品的出货支持，在此，苏宁成为流量的经营者，在数据支持下提高交易转化效率，使平台内商家能获得流量红利成为接下来苏宁线上运营的主要目标。

也即，苏宁要从销售方快速转变为运营平台，调整力度十分之大。

我们对苏宁线上平台化运营的判断关键点在于：能否以流量为契机，带动全业务和要素的集中线上平台化运行。

在此之前，苏宁已经提出“云化”的供应链管理革命，在服务端，苏宁通过对消费大数据的跟踪，筛选出高频消费品，将它们送入离前置仓，大大提升了618配送效率。

目前苏宁已在51城实现半日达、315城实现次日达，

以前文的便利店业务为代表，根据连锁经营协会数据：2019年便利店行业的线上渗透率仅为0.6%。在零售要素都在加速线上化的进程中，便利店几乎尚未被线上渗透。

也足见潜力之大。

关于双方合作的潜力以及前景，市场上已有诸多解读，但多是以苏宁为中心评论，我们不妨站在抖音立场再看双方的合作。

抖音在直播带货业务具有：1.起步晚，晚于对手快手；2.从老罗直播再到引入陈赫等明星带货，抖音的直播带货倾向于保持品牌性和用户体验，引入头部品牌参与是其重要战略，这与快手早期将电商发展主导权交由草根公会有所不同。

苏宁多年来在家电端的深耕，加之收购家乐福之后在日百等品类中地位的夯实（家乐福6万个SKU，进口产品占比35%，那么本地商品共20000余个SKU，这些都是抖音所看重的。

服务标准上也是抖音所需要的。

在接下来，双方的合作我们是抱以乐观态度的，也看好合作的更加深入进行。

如果说此前苏宁的线上平台化运营多是以自身+淘宝流量合作为主，那么随着与抖音的合作，其在内容和商品运营端的主动性将得到极大放大，与前期流量合作会有根本不同，打通不同品类的运营边界，提高全平台的运营效率会成为近1-2年内苏宁的重点。

最后我们想谈下苏宁的市值管理问题，市盈率和市销率都较低，低于平台型零售企业的平均值，很难说没有低估的成分，若根据前文分析，若苏宁快速实现了运营调整，平台运营能力得到体现，无论是便利店业务还是线上精细化耕作，市值在短期内都会有一个较好的体现。

当然，最终还是看效果，我们乐见其成。

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