进入8月份以来，港股大部分板块在中概股的阴霾下都有较大程度的跌幅，而微盟的股价依然稳定在10港元左右。

8月16日，微盟发布了2021年上半年年报，营收和毛利双双大增，是一份相当亮眼的半年报。次日市场也给予正面的反馈，公司股价逆势上涨。有优异的业绩支撑，估值又合理，在市场恐慌情绪释放后，微盟已经出现了很好的建仓机会。

一、半年业绩

根据半年报，微盟在2021年上半年收入和毛利分别为13.83亿元和7.66亿元，分别同比增长44.5%和81.8%，普遍高于各大投行预期。

按收入来分类，微盟的收入主要分为两部分，分别是数字商业业务和数字媒介业务，其中增长主要来自数字商业业务。2021年上半年，该业务收入为9.59亿元，相对2020年上半年的4.62亿元增长107%，是微盟最重要的收入来源。

数字商业又分为两部分，分别是订阅解决方案和商家解决方案。订阅解决方案主要包括微商城、智慧零售、智慧餐饮等SaaS及ERP业务，商家解决方案是微盟向商家提供的从流量到营销，再到运营的一系列解决方案(TSO)。

观察SaaS业务，最基本的角度就是客户的留存情况，这个数据相当于客户用真金白银去投票，他们到底是否认可你的产品。

根据最新的财报显示，微盟的客户留存做得非常好。

首先共享新零售智慧餐饮下一个创业风口，签约用户数持续增长，而且流失率不高。微盟订阅解决方案业务的新增付费商户数量14776名，同比增长16.7%，流失率保持在10%左右；商家解决方案付费商户数量27484名，同比增长11.6%。

其次，微盟各项业务的每用户平均收入也在提升，订阅解决方案从2020年上半年的每用户3447元，上升至5395元，同比增加56.5%；商家解决方案从2020年上半年的每用户10168元共享新零售智慧餐饮下一个创业风口，上升至14909元，同比增加46.6%。

整体看下来的感觉，就是微盟的客户越来越多，也越来越愿意付费，同时客单价也越来越高。而且这个业绩是建立在去年的高基数上，说明疫情后各行各业的电商化，并不是昙花一现，而是一个持续的浪潮。

有了用户的认可，那么收入的上涨就是水到渠成的事情。

微盟上半年的收入保持了非常不错的增长势头，订阅解决方案收入5.49亿元，同比增长超过159%；商家解决方案收入4.1亿元，同比增长63.8%。从数据上看，基本盘很稳，增长点很多。

二、业务亮点

我们再来看具体业务的表现，到底微盟的主要增长来源是哪里呢？从上面的财报我们可以看到，贡献最多增长的业务是订阅解决方案，一共增加了3.37亿元的营收。

订阅解决方案也就是我们说的SaaS业务，其中包括微商城、智慧零售、智慧餐饮、智慧酒店等业务。财报里面没有详细展示每一项业务的收入情况，但是重点介绍了智慧零售的运营情况。

2021年上半年，智慧零售收入1.83亿元，同比2020年的0.46亿元增长298.3%，也就是增加了1.37亿元的收入；

换句话说，智慧零售贡献了整个订阅解决方案一大半的增长，这是今年微盟增长的核心要素。

再来看运营数据，智慧零售在2021年上半年，签约客户数为4699家，其中品牌商户达830家，这些品牌商户平均每用户订单单价为23.2万元，远远高于整体5395元的平均值。

而且，从整个市场的角度来看，微盟的智慧零售业务在中国百强企业的占比高达40%，渗透率非常高。

这个优异的成绩离不开微盟近年来执行的大客化战略。

SaaS虽然是一种订阅型软件服务，看起来粘性高，但是实质上也是一种产品，那么和其他的消费品一样，都会面临激烈的行业竞争，难免碰到同质化的问题。

当你的竞争对手推出和你一样的产品，然后用更低的价格销售，如何抵御这些竞争呢？

微盟的答案是大客化和生态化。

大家都知道高端白酒的竞争格局是最好的，用户群消费能力高，一旦形成品牌，品牌力带来的定价权和复购，可以让这门生意变成印钞机。

SaaS其实也一样，高端用户付费能力强，复购率高，不像小商家那样容易流失，而标准化的SaaS软件，边际成本低，只要用户粘性在的话，现金流会非常好。

所以，和其他竞争对手不同，微盟从一开始就主打大客化，目前看来这个战略收到了效果，智慧零售业务无论是收入、签约用户数，还是渗透率，都取得了好成绩。

未来，微盟还可以将这套成功的经验复制到智慧餐饮、智慧酒店、商超地产等板块，这些都是未来的增长点。

三、未来规划

上面提到，微盟做差异化的方法，除了大客化，就是生态化。

和Salesforce早年打造PaaS的思路类似，单纯的功能性SaaS很容易被竞争对手模仿，但是升级到PaaS平台，通过更多的开发者和商家共同打造生态，形成规模效应，这样竞争对手就无法模仿了。

这个也是微盟未来的重点计划。

今年上半年微盟升级了云平台，为客户和合作伙伴提供内外共享的开放PaaS云平台。目前和微盟合作的厂商有海鼎、达摩、数云等头部企业；流量生态上，微盟接入了抖音、快手等平台；开发者方面，微盟云平台已经接入了超过550名第三方开发者，累计提交1500多个应用。

通过这些举措，微盟云平台准备打造集所有流量、数据、交易、用户、营销于一体的新商业操作系统，这将是未来微盟的核心竞争力。

总体来看，从去年开始，微盟就在积极推进三大战略：大客化、生态化、国际化，这三点也是微盟未来的战略关键。

除了前面提到的大客化和生态化，微盟也在国际化上进行积极的布局。

今年7月份，微盟正式发布独立站产品ShopExpress，为中国出海商家提供全链路数字化出海解决方案。随着跨境电商逐渐形成潮流，这部分业务也许在未来是微盟新的增长引擎。目前已经有超过100家企业加入ShopExpress内测，微盟也启动了"扬帆领航计划"，培养核心商家。

此外，微盟投资了跨境SaaS公司马帮软件，提前布局国际化。

简单总结微盟的规划就是：

大客化方面，微盟将从成功的智慧零售板块，逐步扩张到餐饮、酒旅、商超、地产，提升大客占比；

生态化方面，构建开放生态，打造自己的商业操作系统，强化核心竞争力；

国际化方面，拓展海外运营体系，加强和海外流量的合作，寻求新的增长点。

四、结语

2021年上半年，微盟完成了许多里程碑式的事件，虽然股价受到大市影响，波动比较大，但是资本还是认可微盟的。

今年微盟完成了6亿美元新股配售及可转债发行，同时获得了大股东腾讯的增持，既说明了资本市场认可微盟，同时微盟也筹集到充足的弹药，为未来发展打下基础。

目前微盟的市值大概是212亿元人民币，估值大概是8-9倍PS，营收增速40%+。而在美股，很多进入成熟期，增速只有15-20%的公司估值都在20倍PS以上。从这个角度看，微盟的价值是低估的，而这个低估，也许和市场的气氛有关。

等到最近港股市场的恐慌过去了，或许就是微盟重估的时候。