本周我们将重温代币经济学 101。具体来说，我们正在研究顶级 Layer 1 智能合约区块链的代币模型。

涵盖的主题：

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为什么 L1 需要代币？

我们应该将第 1 层（L1）公共区块链视为提供公共互联网基础设施的协议。当我们回顾互联网的早期时，我们可以观察到类似的开放互联网协议。TCP/IP、SMTP、HTTP，这些是在 80 年代和 90 年代初期创建的开放系统。TCP/IP 允许计算机共享信息，SMTP 实现了电子邮件通信，HTTP 启用了数据交换和 HTML 的处理。

这些协议没有被货币化。它们只是让其他人能够在它们的基础上构建东西。结果是什么？我们得到了像 、 和 这样的应用程序。

我们可以将第 1 层公共区块链视为类似于我们对互联网基础层协议的看法。第 1 层区块链提供了画布和工具，使开发人员和工程师能够构建新的基于区块链的应用程序。

与早期的互联网协议相比有何不同？区别在于这次你可以拥有它们了。

代币是用于引导开放互联网协议和应用发展开发的机制，其可用于在一组分布式开发人员/工程师、服务提供商、用户和投资者之间调整激励。

工程师和开发人员

激励工程师和开发人员构建开源互联网基础设施非常困难。过去，这笔钱通常是通过赠款或由政府筹集的。

公共区块链基础设施项目颠覆了这种模式。

如果你是一名开发者，你愿意收到一笔小额赠款来参与一个互联网社区项目吗？还是更愿意收到一种代表该项目所有权的“加密货币”或代币？

如果你得到一个代币的分配（存在锁定期），你可能会很有动力去建立一些真正有用的东西。这非常有用以至于其他开发者可能会加入进来，在你的区块链上建造一些有用的东西。而随着许多有用的东西在区块链上被构建，它可能会被大量使用，以形成大量的交易。市场可能会注意到这一点，并可能会根据这种使用情况对你的区块链重新定价。从而可能会形成一个网络效应。

这可能会形成一个正向的飞轮：开发人员构建基础层基础设施是因为他们有动力增加代币的价值 -> 这导致更多的开发人员利用该基础层基础设施来构建应用程序 -> 这会带来新用户 -> 吸引投机和 VC 投资 ->这会带来更多的开发人员和构建更多的项目——>吸引更多的用户——>从而导致更多的投机，等等。

这就是我们今天所处的情况。顺便提一下，据毕马威统计，风投在 2022 年上半年投入了 140 亿美元。这相当于 2021 年牛市（投机阶段）期间筹集的资金。就价格而言，我们现在正处于“加密货币的寒冬”。但下一轮牛市已经播下了种子。

服务供应商

公共区块链在分布式计算机网络上运行。他们要求验证者保护网络的安全并批准交易。这些人需要为他们的努力得到补偿，因此他们获得了以美元、欧元等计价的网络原生代币。

用户

要引导双向市场真的很难。供应和需求、建设者和用户。因此，如果你有一群人在建设什么，那么激励用户的一个方法是给他们一些网络的所有权，以使其成为早期采用者。这是通过“空投”来实现的——将代币分发至钱包地址，用于与协议的早期交互。

风险投资家

如果可以的话，你认为风险投资家和其他投资者会推测哪种 Web1.0 协议会被证明是最有用的吗？

我们现在不仅有办法激励这些协议的开发，而且还有一种机制让金融家为开发者播种并推测获胜者。

代币经济学的细微差别

最近有人在 上问我，为什么我们不能使用“美元代币”来代替 ETH、SOL 或 AVA 等区块链原生资产。我的回答是，加密货币资产是以美元定价的。所以，我们基本上已经有了。

话虽如此，如果我们使用美元而不是以美元计价的加密资产，我们将不会获得与加密资产相同的激励。思考一下，如果你是开发人员或工程师区块链共享经济资金盘，你愿意获得一些美元，还是得到一个在你的目标实现后可以涨价的加密货币资产？其中原因类似于早期员工加入初创企业通常会获得股权而不是美元。

这对验证者来说也是一样的。你想赚取美元的收益来为这个你支持和相信的网络提供服务吗？还是愿意以具有经济收益的原生代币作为报酬？如果你可以出售部分收益以获得美元来支付账单，并保留其余的收益呢？

如果做得好，代币经济学结构可以推动额外的价值回到这些网络的原生代币中。让我们来了解一下其运作过程中的一些细微差别。

通货膨胀率

通货膨胀是协议新发行的原生代币——直接支付给验证者以批准交易区块。我们应该将通货膨胀视为区块链网络在早期花费其股权来引导。有点像初创企业给早期员工赠送股权的方式。

正如你在上面的比较中看到的那样，每个网络的通货膨胀率略有不同。许多新兴市场在早期的通胀水平相对较高，后来随着交易量的增加而趋于平稳。

* 通货膨胀不包括代币解锁——这可能来自早期投资者或协议金库/基金会。下文将更详细地介绍这一点。

交易费用

区块链无法通过膨胀供应量来支付其服务提供商以进行长期生存。然而，他们可以依靠交易费生存。交易费用与区块链的使用直接相关。想铸造一个 NFT？在 上交易？用 USDC 发送一项付款？锚定一些数据？或是玩一个游戏？这些行为中的每一个都需要交易费用。

除了来自区块奖励的通货膨胀外，验证者还会收到交易费用。因此，当交易费用增加时，支付给验证者的区块奖励可以在不牺牲网络安全性的情况下降低。

回到初创公司的类比，我们可以将其视为不再需要投资者资金来运营的初创公司。正如一家初创公司通过销售抵消其费用的产品和服务来盈利一样，当交易费用足以支持其服务提供商时，区块链就会盈利——而不会通过增加代币供应。虽然可能并不明显区块链共享经济资金盘，但区块链销售产品和服务。我们可以将这些产品和服务视为区块空间（数据存储），以及通过智能合约实现自动化的功能。

币安智能链（BSC）和以太坊是目前仅有的两条基于使用情况可以自我维持的链。在我们的分析中，它们也是存在时间最长的两个链。

费用销毁

你会注意到，以太坊的年化通胀率仍在 0.54% 左右。然而，在网络活动激增的日子里，以太坊变得通货紧缩。这怎么可能呢？

这是因为每笔交易费的一部分被“烧掉”了。这相当于基本费用或将你的交易纳入区块所需的费用——平均约为支付给验证者的费用的 70%。因此，随着交易量的增加，支付给验证者的 ETH 数量（协议通货膨胀）被燃烧的费用部分所抵消。这就导致了通货紧缩，或者说 ETH 的循环供应减少。（烧毁的 ETH 被发送到一个没有私钥的钱包地址——将 ETH 锁定在一个“保险库”中。）

我们可以将费用销毁想象成股票回购。

不同之处在于公共区块链的“回购”是自动发生的，并且与网络使用量直接相关。想象一下，如果亚马逊在销售更多产品和服务时自动回购其股票。这就是区块链中正在发生的事情。

下图是以太坊在过去 30 天里的 ETH 总燃烧量和净供应量增长。根据该链的使用情况（在熊市中），我们将看到年化新发行量为 -0.10%。这是相当乐观的。在下一个牛市中，当链被大量使用时，这将会是什么样子？

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