我们在说新能源汽车之前，先从经济周期的大背景下，看一下产业新周期是如何造就巨额回报的。

在50年代，正好是制造业变革的周期，其中脱颖而出的是德州仪器、摩托罗拉，费雪把握住了这个风口，最终一战成名。到了70、80年代，消费转型升级轰然而起，可口可乐、福特汽车、克莱斯勒在这样的背景下得以脱颖而出，我们的巴菲特和彼得·林奇也因此从中获利。8而90年代则是信息技术浪潮，戴尔、微软是那个时代的代表，比尔米勒抓住了时代的机遇。

成功的投资应顺应天时地利人和，抓住时代的脉动，才能获得最大收益。那么现在新能源汽车共享经济，现在是怎样的时代？

现在，我们认为是强调智能、互联、数字的工业4.0时代，而以电动化、智能化、共享化为代表的汽车新科技与之不谋而合，是极有可能成为这个“新周期”产业的。

我们所说的汽车新科技，细化下来最主要还是电动智能汽车。电动汽车支撑能源革命，智能汽车改造交通体系，汽车共享颠覆出行消费。电动智能汽车将成为本轮经济周期的主导产业之一，同时也是机遇最大的投资方向。

到了2020年，全球新能源乘用车将达600万辆

目前全球产业由“补贴”转向“补贴+法规”，比如欧洲限卖燃油车、中国双积分制度。另一方面，现在不单单是政府政策驱动，车企产品也在驱动着消费。加之，随着消费意愿由被动变为主动，新能源汽车发展进入超级周期。

而全球主流整车新能源战略规划，传统车企加速，将成为这一轮新能源汽车超级周期的核心驱动力之一。 由特斯拉领军，大众、奔驰、宝马、 通用等推进，2018年将是新能源乘用车超级产品周期。

我们预测，2020年全球新能源乘用车销量600万辆，渗透率5.7%。

中国新能源汽车格局：低端向下，高端向上

我们中国的新能源汽车产业，将会呈现低端向下，高端向上的局面。类比当年苹果产业链，新能源汽车开始明确分化两类，“高端向上”——超级向上周期的成长白马，“低端向下”——上轮周期高点后的估值弹性。

乘用车将成增长主力。预计到了2020年，乘用车销量达163.7万，客车达18.4万，专用车达20.3万。在2020年200万辆产销目标里，乘用车占比超过80%，纯电动占比67%。

2018年开始执行的NEV积分，是新能源乘用车推广核心驱动力。还有一部分增长来自于一线城市的新能源牌照需求。

而商用车的增长依靠公交电动化。但电动化程度高，增长有限。

同时，中国新能源汽车将呈现自主整车抢占市场，合资品牌19到20年车型井喷的竞争格局。

目前自主整车产品线基本成型，核心供应商迅速崛起，再加上政策扶持，自主品牌将主导市场。估计2020年新能源乘用车销量164万辆，自主品牌88万辆，市场份额54%。

而到了2019、2020年，合资品牌车型将会井喷。

合资品牌销量基数大，所以NEV积分压力，但车型准备不足，2018年是最艰难的时期。渡过了这个时期，将会在19到20年迎来车型井喷，压力将大幅缓解。

新能源个股，重点还要盯这几股

我们看好，锂、钴、磁材上游资源，电池能量管理，车身轻量化，电池核心材料链条。长期推荐天齐赣锋、三花智控、广东鸿图、中科三环、先导智能、精锻科技、 拓普集团、信质电机、得润电子等。

三花智控

三花智控有几块业务，家电业务年化增长达15%以上，汽车零部件业务不仅有核心零部件(阀、泵、冷 却板、控制器)，还有系统方案(电池热管 理、热泵) 。

最重要的是，三花智控为特斯拉Model 3配套膨胀阀、Chiller、水冷板。Chiller获上汽大众MQB平台定点，已参与MEB项目，预计18年获得定点资格。

广东鸿图

广东鸿图为特斯拉配套铝合金结构件，单车价值250元，未来有望深化合作。同时全球新能源汽车轻量化趋势明确，公司新产品明显增多，有望跟随产能同步放量。

而广东鸿图主业本身增速超过30%，外延并购落地，估值吸引力强，17年是业绩拐点。

拓普集团

拓普集团轻量化业务快速增长，配套特斯拉Model 3，单车价值70美元。橡胶减震、内饰功能件产能也在扩张，下游整车龙头销量强劲。同时电子真空泵已大规模批产，iBooster预计2018年底量产，进口替代，盈利出众

中科三环

中科三环是国内最大、全球第二大钕铁硼永磁材料制造商新能源汽车共享经济，2017年产能1.2万吨成品。它为特斯拉Model 3供货，单车3kg成品，1500~1800元，毛利率35%以上。还与日立金属设立合资公司，2017年正式运营，一期投放2000吨成品产能。

得润电子

得润电子的OBC业务相继获宝马、PSA、南北大众、上汽、东风重磅订单，同时科世得润配套奥迪、奔驰高端线束，17年长春、江门、天津三大工厂陆续达产。而并购柳州双飞已过会，扩大了汽车线束版图，整合供应链，盈利得到改善。

精锻科技

精锻科技的锻造工艺全球领先，产品线横向延伸，齿轮、轴、涡盘，潜在成长空间很大。而差速器齿轮、结合齿业务跟随客户产能扩张、横向整合，业绩增长持续性强。在外延方面，精锻科技布局VVT，快速提升产品力，进口替代推动中长期业绩增长。

旭升股份

旭升股份配套特斯拉多个铝合金关键零部件，单车价值超过4000元，配套比例接近 100%。这也是A股最纯特斯拉标的，配套零部件数量有望随国产化进一步提升。再加上旭升股份产品力出众，服务响应一流，有望配套大众、通用合资品牌以及自主龙头，成长空间翻倍。

上汽集团

我国汽车产业迈向成熟，居民消费持续升级，带动乘用车普及，并有高端化、电动化、智能化的结构化趋势，行业集中度提升，合资龙头稳固。

而上汽集团的核心价值稳增长、高分红、低估值开始得到凸显。

合资品牌是稳健增长来源，未来3年是主力更新期和SUV新品投放期，自主荣威RX5爆款推动超预期，减亏盈利。连续多年50%分红率，盈利稳定也支撑高股息，再加之估值低，未来深/沪港通推动估值全球化，蓝筹价值凸显。

吉利汽车

全年坚定推荐的吉利汽车持续创历史新高，从数据和品牌力上验证我们的“自主崛起” 大机遇。

公司在不断完善的由低至高的品牌线，宝腾、吉利、领客、沃尔沃、Roadster。同时，博越和自动变速器产能瓶颈陆续突破，根据乘联会五月前三周数据分析，吉利汽车日均环比再度提升，同比仍然大幅增长+118%，闪耀全场。

广汽集团

传祺5月表现优异，1-5月累计销量20.7万台，同比增长61%。广本表现优异+10%，广丰微弱下滑，广汽菲克和广汽三菱低基数快增长。

广汽集团受政策影响最小，2017年重磅新车型提供明显利润增量。大家可以积极关注广汽集 团H股的投资机会。预计17年广汽将有明显超越行业表现，紧盯业绩释放情况。

不要只盯汽车企业，零部件也有机会

动力电池系统龙头份额高。2016年，比亚迪、CATL组成第一梯队，合计占比50%，前十大市场份额78.6%。而2017年Q1，CATL跃居第一，占比28.9%，前十大市场份额89.3%。

动力电池系统可以优选三元。预计2017年国内动力电池需求36.5GWh，2020年国内动力电池需求量为101.1GWh，市场空间1163亿元。其中三元需求 75.9GWh，市场空间911亿元，占比75.1%，复合增速约85%。

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