“人们依然想旅行，只是方式发生了变化，他们旅行的距离更短（小于500英里），时间更长”。——知道为什么国外的疫情控制不住了吧

共享经济的几大巨头陆续上市后，2020年12月份共享经济估值，轮到爱彼迎（Airbnb）向美国SEC递交招股说明书了。

Airbnb上市传闻已久，最近的消息显示，其总估值约350亿美元，每股作价44-50美元，此次将募集约25亿美元，并将使用“ABNB”作为股票代码。

我们不妨从Airbnb的招股说明书、路演材料来看看这个“共享房间”巨头在过去几年到底做出了什么成绩。

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以房东为中心

Airbnb成立于2008年，正是次贷危机席卷全球的时间，当时，大量普通人希望可以获得收入，或者降低支出，同时社交媒体和科技高速发展，千禧一代（millennial）更希望能有一个全新的旅行体验，这些都是Airbnb出现的背景。

“这一切创造了一波浪潮，而我们就在浪潮上”，Airbnb首席执行官Brian Chesky在路演宣传片中表示。

作为一个共享经济平台，Airbnb左手连接愿意出租空房的房东（host），右手连接旅行者（guest），为双方提供一个沟通、了解、交易的平台。

从数据上看，Airbnb的业务遍及全球220个国家和地区的10万个城市，共有400万房东。截至目前，已经有了8.25亿次旅行者入住Airbnb的房间，而房东在这个过程中产生的收入达到1,100亿美元。

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房东是AirBnb的核心资产，Catherine Powell在Airbnb负责房东业务，她在路演宣传片中表示，这些房东不仅关注个体、与外部连接，更是一群实实在在的人：

在Airbnb，90%的房东都是个人，55%是女性、86%在美国以外。他们为旅行者创造了一个独特的“家”，这正是Airbnb和其他平台最大的不同，甚至23%的房东起初是旅行者，后来就加入了Airbnb，成为房东。

同时，数据显示共享经济估值，在2019年，有50%的房间是在Airbnb“上架”4天内被预定，这种效率也让有空闲房间的人愿意将房源交给Airbnb。

旅行者：平台经济的另一端

从旅行者、房客的角度看，2019年，Airbnb全球活跃订户（Active Booker）达到5,400万，他们在AirBnb消费了3.27亿个夜晚，其中70%来自美国以外的市场。

这些旅行者预定Airbnb的原因在于，他们希望真正体验当地的生活，和当地的人、文化、经济产生连接。

路演宣传片中的数据显示，在2019年，Airbnb获取的所有流量中，只有23%是付费采买获得；而在2020年第三季度，甚至93%的流量都是自生的，仅有7%来自付费采买。

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这些房客确实和当地产生了深度连接：数据显示，2019年有68%的房客在离开时，留下评论，其中有83%都是5星好评。

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Airbnb认为，这种高互动带来了用户留存：2019年有69%的消费来自复购。

财务数据：高留存的共享经济体

在路演宣传片中，CFO表示，Airbnb的“可服务的可触达市场规模（Servicable Addressable Market，即SAM）”达到1.5万亿美元，而总可触达市场规模（Total Addressable Market，即TAM）达到3.4万亿美元。

1.5万亿美元和3.4万亿美元之间的差量，按照Airbnb的路演宣传片，来自于短期入住的增量、长期入住和非旅行类的娱乐消费。

从财务角度看，Airbnb也分享了自己的“GMV”，不过这里被称作“总预订金额（Gross Booking Value，即GBV）”，该数据在2019年达到380亿美元，而Airbnb同期总收入为48亿美元，货币化率达到12.6%。

值得注意的是，Airbnb提到的“总预定金额”中，已经减去了因为客户取消预约，而退回给客户的费用，所以说这是一个更为实在的“GMV”。

而在2019财年的48亿美元收入中，从旅行者角度看，69%来自老客户，从房东角度看84%的收入来自于既有房东（Existing Hosts），这证明了AirBnb的高留存率。

事实上，在招股说明书中，Airbnb专门谈到了房东和旅行者的留存率问题：数据显示，房东的留存率一般在90%以上，随着与Airbnb平台合作年限增长，他们的留存率就会越高，尤其是2014年加入Airbnb的房东。

在旅行者端，整体的留存率在40%左右，2014年加入Airbnb的旅行者，他们的5年留存率更达到47%。

毫无疑问，新冠疫情对Airbnb的经营带来影响，在路演宣传片中，CFO也进行了专题说明。

因为疫情，2020年3月、4月的GBV有明显放缓，但是很快就回到2019年水平。

CFO在路演视频中表示，“人们依然想旅行，只是方法发生了变化，他们旅行的距离更短（小于500英里），时间更长”。

从财务角度看，Airbnb自由现金流（Free Cash Flow）一直为正，且不断提升，调整后的EBITDA也在提升（2019财年除外）。在2011到2019年，AirBnb的自由现金流累计达到5.2亿美元。

2020年，第二季度因为疫情导致收入骤减，仅有3.35亿美元，调整后的EBITDA和自由现金流分别为-3.97亿美元和-2.63亿美元；而在第三季度，客户回归AirBnb，开始他们的新旅程，因此该季度的调整后EBITDA和自由现金流也创造历史新高。

最后，值得一提的是Airbnb的房价，很多人认为是很便宜的，但是招股说明书展示了从2019年10月到2020年9月，这一年中每个月的平均日租金，除了2020年4月暴跌至91.69美元以外，其他时间都在100美元以上，甚至在2020年5月以后平均房价还迎来暴涨。

Airbnb还展示了过去1年（2019.10-2020.09）中，每个月的房间预定量，除了2020年4月份以外，基本都是超过2,000万间的。平均看，这些房间的平均日租金达到122美元，并不是很“便宜”。

最后，Airbnb也在招股说明书中谈到了收入、GBV的具体计算方式（数据仅供举例，并非实际数字）。

从图上看，在房东端，假设房东设定价格为100美元/晚，在减去3美元的房东费用后，Airbnb支付给房东97美元；

在旅行者端，他需要首先支付100美元的租金，再加上12美元的租客费，4美元税金，总共需要支付116美元，这也是Airbnb的GBV来源。

最后，在Airbnb端，他的收益就是15美元（即116-4-97）。